st广厦:我们预计21 年全年公司产量未来将会达到340 万吨以上

2021-10-12 09:11:41 by Admin 财富名人
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  订单较快增长,看好公司量价齐升,维持“买入”评级10 月11 日晚公司披露21 年前三季度经营情况,21Q1-3 公司新签订单173.1亿,同比+37.6%,其中Q3 单季度新签订单67.8 亿,同比+40.3%,21Q1-3钢结构产量242.5 万吨,同比+45.8%,其中Q3 单季度87.7 万吨,我们认为在钢价相对趋稳后,公司Q3 订单增速恢复至较好水平,作为行业龙头,生产效率有望超过行业平均水平,潜在产能对应的产量有较大成长空间,同时精益管控有望为公司带来较为持续的成本优势,继续看好公司产量、吨净利双升,维持“买入”评级。

      大订单数量逐步增多,成本传导顺畅彰显龙头议价能力19Q3/20Q3/21Q3 单季度公司承接的超1 万吨的制造合同为3/9/14 个,数量同比大幅提升,且来料加工业务仅3 单,其余材料(含钢材)订单的单吨售价在6914.4-8422.4 元/吨之间,较20Q3 的5275.6-6453.4 元/吨的价格区间有明显提升(中枢售价同比+45%),考虑到Q3 单季度钢材价格上涨幅度较高(以全国螺纹钢均价测算同比+41%),我们认为单吨售价的提升体现出公司较好的成本转嫁能力。此外,大订单数量的超高增长一方面体现出市场需求向项目大型化的转变,另一方面也体现出公司在大客户处认可度的提升。我们认为大体量/短交期项目的增多,有望提升公司在客户处的议价能力,进而使得公司吨净利提升不仅受益于自身规模效应体现,同时受益于单吨加工费的提升。

      单季产量略低受复杂订单影响,产能扩张或助推后续规模效应持续释放21Q3 单季度钢结构产量87.7 万吨,我们认为单季产量略低主要系公司单季产品中复杂项目占比较高,虽一定程度上影响了加工量,但复杂项目单吨净利也可能较高。我们预计21 年全年公司产量未来将会达到340 万吨以上,旺盛需求带动下公司基本面有望持续兑现成长逻辑,未来制造业务占比进一步提升也将进一步优化报表质量。21Q3 公司累计收到政府补贴1.6 亿,其中与经营相关的政府补贴1.2 亿,对应税后1 亿(15%税率),对公司业绩的增长亦具备一定支撑作用。公司公告2022 年末目标产能达500 万吨,产能扩张持续推进,公司规模效应和降本能力有望持续带动吨净利提升,后续可转债若实现转股,财务费用率也有望明显下行。

      看好中长期成长性,维持“买入”评级

      我们认为公司2019 年以来持续兑现成长逻辑,继续看好公司持续扩产增量提质带来的成长持续性。根据最新股本, 我们预计21-23 年EPS2.19/2.82/3.52,当前可比公司21 年Wind 一致预期PE15 倍,公司商业模式和成本控制能力均明显优于行业均值,给予21 年30 倍PE,对应目标价65.7 元,维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格上涨对利润影响超预期;下游景气持续性不及预期,滚出雁窝[微笑] ,狗日的 ,拓普集团那样的庄才是志存高远 盘子大 没法一步到位 这个见钱就跑了 还高远 赌它都不如赌漫步者靠谱 ,难怪股价一直不涨,投入太多影响利润 ,大盘了好多了[想一下]

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